【招商食品】涪陵榨菜：成本红利延续，期待渠道下沉

涪陵榨菜一季报收入业绩增长3.8%/35.2%，收入略有放缓，成本错期红利助益业绩继续高增，展望未来几个季度，公司努力推动渠道下沉，且力度高于13年一轮，有望带动收入增速下半年提升，受益于持续的成本红利，预计全年业绩仍将保持弹性。随着预期逐渐回调至合理水平，建议积极布局左侧的投资机会。期待渠道下沉拉动后续增长，建议长期布局产业护城河，暂维持19-20年EPS0.98、1.13元，“审慎推荐-A”评级。报告正文涪陵榨菜发布一季报：2019年一季度总收入5.27亿元，同比增长3.8%；归母净利润1.55亿元，同比增长35.2%。预收账款9788万，同比下降45.47%，回款增长2.41%，与收入增速基本一致。毛利率大幅提升至58.1%，销售费用率下降3%，管理费用率下降0.3%，带动了利润高增 ………………………………