【食品饮料】范劲松、龚小乐（联系人）：酱油行业深度报告：享美食盛宴，展行业花开-20180516

核心观点：调味品具备强粘性、格局好、定价强、增速快等优点，在食品饮料千亿级子行业中，调味品成长属性最优，随着主要需求端餐饮行业的快速增长，我们预计调味品行业收入长期可保持10%稳健增长，且品质消费时代背景下，主流公司的产品结构升级趋势显著。本文借鉴70年代末期日本经验，映射出我国酱油产业受益于外部消费升级红利，目前正处于产品和渠道升级的良性发展阶段，未来行业空间将进一步打开，我们看好行业龙头海天味业和中炬高新的未来良好成长性。酱油行业量缓价升、空间仍足。我国调味品行业规模超过3000亿元，其中酱油消费量占比约43%，接近半壁江山。2004年-2016年我国酱油产量从168.93万吨增长至991.43万吨，年均复合增速达15.89%。经 ………………………………