持有重于交易，重视高质量标的配置性机会 | 转债策略思考

核心观点转债估值与换手率整体处在温和中，而市场大小盘风格进一步的极端化，大盘、价值、稳定、高评级标的的超额收益相对显著，我们认为这种风格的分化有望进一步的强化，建议投资者关注高质量标的的配置性机会，同时关注中小标的的交易性机会。估值与情绪方面：从股性转债的估值来看，其转股溢价率估值整体处在提升趋势中，当前值为6.75%，过去一年的高点为16.71%，处在2017年以来的51.6%分位数；从全市场换手率来看，当前值为5.03%，过去一年的高点为5.33%，处在69.40%分位数。市场估值与交投情绪整体处在缓慢的修复中。市场风格方面：年初以来大盘转债指数上涨3.55%，而小盘转债指数下跌5.72%，上周大盘转债指数继续强于小盘转债指数，与此类似的，高评级转债指数也是强于低评级转债指数，新“国九条”整体上继续强化了市场风格， ………………………………