专栏名称: RIH投读会
在投资中进化,在进化中投资
分享
今天看啥  ›  专栏  ›  RIH投读会

他居然在泡沫破裂中赚到大钱!邓普顿完美做空的五个奥秘|谭校长一千零一夜NO.41

RIH投读会  · 公众号  ·  · 2019-07-23 22:57

文/谭校长


昨天在谈科创板的时候,讲到了科创板的制度设计是非常市场化的,在股票上市的第一天,就可以融券卖空。从长期来看,这有利于股票更合理的定价。


今天就讲一讲逆向投资大师约翰·邓普顿在2000年互联网泡沫破裂前夕卖空的故事。讲这个故事并非鼓励去卖空。恰恰相反,卖空是非常专业的活,不建议普通人尝试。



我在得到APP的“每天听本书”栏目,专门讲解过《约翰·邓普顿的投资之道》这本书,其中也详细讲述了那次经典的卖空故事。


我先来解释一下什么叫做卖空,举个简单的例子你就明白了。假如现在市场有一只 A 股票,股价是100元,你通过研究这家公司之后,觉得这个价格明显高估了,你认为这只股票的合理定价应该是30元。那么你可以向已经持有 A 股票的人借来1万股股票。这个借入的过程并不需要你自己去找到对方,一般是通过经纪公司来完成,你支付一定的费用就可以。


借来了股票之后,你在市场用100元的价格把这1万股 A 公司的股票卖掉,你就得到了100万元。如果过了半年,这只股票价格真的跌到了30元,你就再用30元的价格买入1万股,这个时候你需要花费30万元。你把这1万股再还给当初借给你股票的人,这笔卖空交易就结束了。


你发现没有,之前你卖出股票得到了100万元,后来你买入股票花费了30万元,中间70万元的差价,在扣除掉一部分费用之后,就是你卖空的利润。


卖空的关键,就是你判断股价会下跌,跌得越厉害,收益就越大。


我们来看一下,邓普顿当年是如何高明地利用卖空来赚钱的。


先把时间拉回到1999年底,那个时候,正是纳斯达克互联网股票上涨的最高潮,人们都为互联网概念股疯狂。疯狂到什么地步呢?当时,一个初创的企业家会得到这样一个建议,在企业名称前面加一个英文字母 e,这样企业的估值就可能疯涨。


市场进入了如此非理性的疯狂阶段,很多著名的投资者都看在眼里。有些人坚守自己的价值投资风格,比如巴菲特,就完全没有参与这场疯狂的游戏。


但也正因为如此,巴菲特受到了市场的冷嘲热讽。1999年12月,当时美国最著名的财经杂志《巴伦周刊》的封面就刊登了沃伦·巴菲特的大幅照片,并配了一个标题:“你怎么了,沃伦?”很明显,这是在嘲笑巴菲特太保守,已经在新时代落伍了。


而另外一些著名的投资者,像我昨天文中提到的索罗斯,包括老虎基金的朱利安·罗伯逊,都认为巨大的泡沫是做空的好时机。但可惜他们都由于做空的时机过早而吃了亏,甚至是吃了大亏。


到了1999年12月,纳斯达克的平均市盈率已经上涨到令人难以置信的151.7倍,就像一辆失控的火车停不下来了。而就在市场最疯狂的时候,邓普顿准备出手了,这一次他准备卖空一大批科技股。


这里需要提醒的是,大众情绪的狂欢程度是很难预测的,科技股涨得这么厉害,卖空是要承担很大风险的。那么邓普顿是怎么做的呢?他找到了一个非常好的切入点。


按照当时纳斯达克交易所的规则,IPO 之后,公司高管所持有的股票有6个月的禁售期,也就是说新公司上市之后的6个月,高管是不能卖出自己的股票的,但是一旦6个月满了,就可以卖出了。邓普顿通过分析当时的市场得出一个结论,一大批科技股的价格已经被严重高估了,所以一旦6个月的限售期满,很多高管就会抛出自己的股票,而高管的抛出又可能引发连锁反应,导致股价的进一步下跌。因此他制定了一个深思熟虑的卖空计划。


首先,邓普顿选择了一批股价比发行价上涨了3倍以上的科技公司,然后在禁售期满之前的11天,他开始卖空股票,然后就等待高管们的抛售可能引发的股价下跌。他一共找到了84家这样的公司,每一只卖空220万美元的额度,这样,他一共下注了1.85亿美元。


在他开始卖空之后不久,2000年3月的第二个星期二,就在纳斯达克指数刚刚创下5132点的新高之后,科技股开始了暴跌,而这,还只不过是之后疯狂下跌的开始。不到一年的时间内,纳斯达克指数腰斩,而邓普顿卖空的很多股票,价格下跌的幅度超过95%。是的,你没有听错,是下跌了95%。这些当时被众人追捧的公司,在几个月的时间内跌到一钱不值。


毫无疑问,这又是逆向投资的一次经典战役。当然,需要再次强调的是,卖空这种操作是要承担很大风险的。所以邓普顿事先就为这次操作制定了严格的风险控制规则。


他先预设了一个水平线,如果他卖空的股票不但不下跌,反而价格飙涨,一旦超过这个水平线,他会迅速通过买回股票来结束这笔交易。


此外,在卖空盈利的状态下,他设定了两个条件,只要满足其中一个,也会结束这笔卖空交易。第一个条件是,在他卖空之后,股票价格暴跌了95%。这个时候他会把股票买回来,结束这笔交易。这就是通常我们所说的止盈,也就是停止盈利。这笔操作的盈利已经足够了,可以结束了。第二个条件是,以长达一年的每股收益为依据,如果他卖空的这只股票的市盈率跌到30倍以下,也要结束卖空。这是因为,当初他卖空的理由是股票价值被严重高估,如果市盈率降到30倍以下,意味着卖空的理由不成立了,所以也需要结束这笔交易。


总结来说,这是一次教科书般的做空交易,为邓普顿带来了丰厚利润。


那么,为什么在那次互联网股票的巨大泡沫中,很多知名投资者因为卖空过早而吃了大亏,而邓普顿却赚得盆满钵满呢?


我们再来复盘一下他成功的秘诀:


1、极度乐观点的把握:100人中间有99个都乐观的时候


2、严格筛选标的:股价比发行价上涨3倍以上


3、等待外部事件触发:高管禁售期满


4、严格止损


5、严格止盈


这五个要素,让他的这一次卖空交易成为了一个严谨的闭环。如果你从中有所收获,请点击文末右下角“在看”,告诉你的朋友们。也欢迎你留言写下你的具体感想。


(老规矩,此处省略若干。更深度内容与市场行情的分析推演,请扫描文末二维码移步星球)。


 

谭校长一千零一夜:星空下的投资进化论


谭校长的朋友经常评价说,在中国如果有人能把投资,跨学科思维模型以及写作三件事情很好地结合起来,那么他一定是最佳人选之一。


这个评价让他有点洋洋自得,但也心生惶恐。他时常觉得,自己写作的速度跟不上思维的速度。于是终于某一天他下了一个决心要跟自己死磕:从2019年5月27日开始,往后十年,每个工作日至少写一千零一个字,节假日随意。

 

于是就有了“谭校长一千零一夜“这个栏目。


今天是2019年7月23日,星期二,你看到的是这个栏目的第41篇。 

                                  夜夜夜夜
复盘科创板第一天,最赚钱的策略是。。。|谭校长一千零一夜NO.40
因果图告诉你:为何其他行业的精英却沦落为投资行业的韭菜|谭校长一千零一夜NO.39
“投资是你认知的变现”?好大一碗鸡汤 |谭校长一千零一夜NO.38
猪能飞上天的时刻与聪明人被吓傻的时刻 |谭校长一千零一夜NO.37
投资中的“垃圾时间”,宜无为|谭校长一千零一夜NO.36
长安十二时辰:林九郎的“关系论”教你做投资 |谭校长一千零一夜NO.35
把香农的猜心机改进之后,居然推演出了索罗斯成功的奥秘|谭校长一千零一夜NO.34
教育改革带来的投资启示:防止内卷,先分组再选拔|谭校长一千零一夜NO.33
应试教育是偷用了“未来函数”,投资可不能这样| 谭校长一千零一夜NO.32
你真的不懂随机性!香农“猜心机”战胜聪明人的启示|谭校长一千零一夜NO.31
市场不是大江大河而只是你瓢中的一汪水:再论三元关系的生生不息|谭校长一千零一夜NO.29
从敌人观到三元关系:长期稳定盈利的心理结构|谭校长一千零一夜NO.28
投资人与基金经理的关系,今天下午我听到了最好的比喻|谭校长一千零一夜NO.27
期待有毒!凝望市场之前请先洗自己的眼睛 |谭校长一千零一夜NO.26
与一得他爹喝酒:顺势而为的极致需要街头智慧 |谭校长一千零一夜NO.25
毛竹背上的蚂蚁与草船借箭:耗散结构对投资的启示|谭校长一千零一夜NO.23
如何打造未来五十年长期向上的资金曲线,请研究耗散结构|谭校长一千零一夜 NO.22
偏差还是方差?一个办法瞬间提升你的投资命中率|谭校长一千零一夜NO.21
决定市场价格的是顽固的少数派,3%的分量胜过97%|谭校长一千零一夜NO.20
冯柳的“心动即行动”是对心力的有效保养 |谭校长一千零一夜NO.19
选美的奥秘里蕴藏着技术分析的不言之秘|谭校长一千零一夜NO.17
九头蛇怪的反脆弱与趋势策略的被打脸 |谭校长一千零一夜NO.15
再谈虎符,如何不动如山侵掠如火 |谭校长一千零一夜NO.14
从灰度认知到黑白决策,用虎符打通投资的最后一公里 |谭校长一千零一夜NO.13
股市中一种方法用的人多了,是不是就要放弃|谭校长一千零一夜NO.12
反弹很急!你需要理解快变量、慢变量与唯一解 |谭校长一千零一夜NO.11
“快乐投资“的秘诀:你要把情绪的凹凸函数给拉直了  |谭校长一千零一夜NO.10
暴跌很痛?那年的巴菲特比你惨多了,他是这样熬过来的 |谭校长一千零一夜NO.9
尺八中的禅与投资中的决策网 |谭校长一千零一夜NO.8
美国女青年的标准身材与解读行情的八句口诀 |谭校长一千零一夜NO.7
A股的观察点,决策点与垃圾时间 |谭校长一千零一夜NO.6
写作即冥想,它是人生最好的投资 |谭校长一千零一夜NO.5
什么才是真正安全的投资?你知道的都是错的 |谭校长一千零一夜NO.4
投资中的“人机结合”,人的优势在这五点 |谭校长一千零一夜NO.3
神准预测本轮行情顶部,背后居然是达利欧的方法论 |谭校长一千零一夜NO.2
反弹确认,接下来这样应对 |谭校长一千零一夜NO.1
彼得明奇《原则》研讨会


第19期:智慧是对底层一致性的不妥协 

第18期:面对交易亏损的伤害,这里有三味灵药 

第17期:原则是外挂的基因库,量化是外挂的左脑 

第16期:到底该坚持计划还是适应变化?

第15期:真正的决策者是“好中选好"或"坏中选坏" 


高维打低维的投资哲学,优势投资的科学方法论,成功回避风险的量化模型,来这里与谭校长深度交流。扫下方二维码:




今天看啥 -
本文地址:http://www.jintiankansha.me/t/b6AO0V4ehZ