Risk-Return Tradeoffs (I)

作者：石川，北京量信投资管理有限公司创始合伙人，清华大学学士、硕士，麻省理工学院博士。《因子投资：方法与实践》领衔作者，《机器学习与资产定价》译者。封面来源：https://www.pexels.com未经授权，严禁转载。摘要隐性多因子模型如何成为研究资产定价的重要范式？且听 Kelly and Xiu (2023) 娓娓道来。上期公众号介绍了 Giglio and Xiu (2021) 提出的 three-pass estimator。它在 Fama-MacBeth regression 的基础上加入了 PCA，是近年来通过 PCA 研究隐性因子模型的代表之一。在隐性因子模型中，因子暴露和因子都是不可观测的，而是需要通过统计手段估计得到（因此按照 FF 方法构造的 HML 就不是隐性因子）。在这方面，对（大量）资产的协方差矩阵进行 PCA 就是最重要的工具之一，而这背后的理论基础正是源自 APT。这样得到的因子也被称为统计因子（statistical facto ………………………………