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[原创]2020对比2008:两次危机,有何不同?

经济学人  · 公众号  · 国际  · 2020-03-16 17:10



新冠疫情在全球多国愈演愈烈,美联储周日紧急救市,将基准利率大幅下调至零并推出7000亿美元大规模量化宽松计划。在全球市场经历连崩、投资者信心不断衰减的关键时刻,这样的大手笔能起多少作用?投资者首先需要探究过去两周市场剧烈波动的原因。现状与2007年开始的金融危机确实有相似之处,但将二者相提并论不仅不恰当,而且也模糊了疫情全球大流行导致的两大真正金融风险。


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《险恶冲击》(V for vicious)


【首文】金融状况

险恶冲击

如何解读市场的混乱


当出现纷乱的冲击时,人们自然会诉诸于自身经验。随着新冠肺炎肆虐全球,投资者和官员们正忙不迭地探究过去两周金融市场为何剧烈波动。对许多人来说,一个明显的参照就是2007年至2009年的金融危机。两者确实有相似之处。股市暴跌,石油价格已跌破每桶40美元。美联储和多国央行纷纷紧急降息。交易员进入战备状态(越来越多的人以自家厨房的工作台为阵地)。尽管如此,将眼下的状况与上一次大危机相提并论是不恰当的,而且也模糊了全球疫病大流行点燃的两个真正的金融风险。

到目前为止,此番冲击的严重程度还比不上2007年至2009年的情形。股市从最高峰下跌了五分之一,而当年次贷危机时下跌了59%。目前出现的不良贷款数量有限且易于识别。非金融企业债券中约15%是由石油公司或航空公司和酒店等受疫情打击严重的公司发行的。银行体系资本充沛,尚未运转失灵;银行同业拆借利率处于可控范围。投资者在恐慌末日到来时往往会涌向作为储备货币的美元,而这种情况尚未发生。

这次冲击的性质也与上次不同。2007年至2009年的危机来自金融系统内部,而这次新冠疫情主要是一次公共卫生紧急事件。当未来6至12个月存在不确定性时,市场通常会惊慌失措,即使当下看来一切还风平浪静,例如2008年初的资产价格骤跌,而当时次贷违约尚未大规模出现。这一次,时间表却倒转了:未来几周情况会如何还不得而知,却可以相当肯定六个月内威胁将减轻。

此次的问题并非华尔街的银行摇摇欲坠或佛罗里达的公寓出现房贷违约,而是浮现出另外两种风险。

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