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外资凶猛!

研报社  · 公众号  ·  · 2020-01-20 21:30

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预期差就是生产力,以价值之名,行投机之实。

——研报社

社长说

北向资金与汇率

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北向资金流入速度超过去年1季度。


北向资金近期继续买买买,今天又是大幅净买入42亿:


自11月20号以来,北向资金几乎一直都是净流入,两个月总计流入1645亿(平均每个交易日净流入约40亿),而2019年1-2月份北向资金两个月总计流入1200亿,目前的流入速度已经大幅超过去年年初。

研报社认为,北向资金近期持续买买买,不仅是目前市场持续上行的支撑因素之一,还说明外资认可当前阶段A股的性价比,也从侧面验证了国内经济阶段性企稳的预期。


北向资金持续净流入的直接原因:近期持续升值的人民币汇率,进一步加强了人民币资产(尤其是A股)的吸引力。

12月以来,人民币汇率从7.07左右升值至6.86。
假如一个海外投资者从12月份,花了10000美元兑换成人民币买入某只A股股票,那么他可以买入70700元该股。
1个月后,就算该股没有上涨,全部卖出兑换成美元,也可以兑换70700÷6.86=10306美元。
相当于资产自动升值了3.06%!

这不是躺着赚钱吗?并且这个短期绝对收益对海外大资金来说也是非常可观的,这就是为什么近期外资持续买买买的主要原因。

研报社此前说过汇率对于中美贸易摩擦是最敏感的,近期:
1)中美顺利签署第一阶段协议,短期最大的不确定性落地,并且美国取消汇率操纵的指控;
2)中国经济阶段性企稳的预期越来越强。
两方面因素共振,支撑人民币汇率短期内大幅升值。

研报社认为,在中美第一阶段协议签署之后到第二阶段协议签署之前,人民币汇率中枢大概率会维持在6.8左右。
一方面,汇率升值将进一步提升人民币资产的吸引力,促使外资加速流入,这也是近期北向资金疯狂买买买的主要原因之一。
另一方面,原来汇率贬值对冲了一部分关税对出口的影响,现在汇率升值,同样也将对部分出口业务产生影响。(但是影响出口的核心仍是关税)
当然,汇率这一块最关键的一点就是中美达成一致,有利于实现人民币国际化的终极目标。
——以上文字来源:1月16日 研报社《盘后,闹出个误会!

ps:中长期来看,国内资本市场加速对外开放+国内经济逐步企稳,A股资产越来越具有性价比和吸引力,这是外资持续流入的根本原因。

总之,还是重申之前的观点,11月26日,随着MSCI阶段性扩容暂停,当时市场有相当一部分声音认为短期内外资流入基本结束了,但是研报社旗帜鲜明地指出MSCI阶段性扩容暂停不代表外资流入结束,在政策的推动下,A股资本市场对外开放的大门已经敞开,外资流入将是必然的长期趋势。(参考11月28日《一个天大的误解!关于外资》一文)


北向资金最近又买卖了什么?


近7天,北向资金仍然继续买美的、格力,还有之前高位调整过的茅台、五粮液、中兴通讯等;卖出短期涨幅较大的海康威视、立讯精密、海螺水泥等。



关于经济数据预期

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继续重申周末文章中对于最新宏观经济数据的观点:

总的来说,12月经济数据可以说是全面超预期,进一步支撑了经济阶段性企稳的预期,这应该也是年底以来A股持续上涨的主要原因之一。
短期来看,在中美贸易阶段性和谈、国内去库存尾声大背景以及加大逆周期调节稳增长的大基调下,预计短期经济数据还将持续改善。
——以上文字来源:1月18日 研报社《全面解读最新宏观数据 | 研报社

12月经济数据全面超预期是近期市场持续上涨的主要原因之一,并且核心经济数据是PMI数据,1月31日也就是春节后第一个交易日就将披露1月PMI数据,这也是A股下一个关键宏观窗口。


研报社认为,在加强逆周期调节的大背景下,资本开支上行(投资加大)+去库存尾声(补库存预期加强)+中美贸易缓和(进出口需求修复),国内经济迎来1季度开门红是可以期待的。



关于降息预期

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1月份LPR利率没有下调。


今天1月LPR报价出炉:1年期和5年期各维持4.15%和4.8%不变,按兵不动。

自从LPR利率和MLF利率挂钩之后,LPR利率=MLF利率+浮动点,其中MLF利率是央行政策定的,每个月会调一次;而浮动点是几个商业银行一起讨论出来的。
从中长期来看,政策的最终目标是要逐渐引导LPR利率下降,降低社会融资成本,要达到这个目标,主要就两个途径:
1)央行逐渐下调MLF利率;
2)通过降准、下调OMO利率等措施逐渐减轻银行负债成本压力,提高银行下调LPR利率的动力。


这样来看的话:
第一,LPR利率继续按兵不动,表明目前银行下调LPR利率的动力不足,既然这样,如果央行短期要继续引导LPR利率下降,那么下一步最好就是小幅下调MLF利率,而1月份下调MLF利率的预期已经基本落空,下一次窗口就是年后了。
第二,如果年后还是不下调MLF利率,那么市场可能就高估央行的“降息”意愿了(在经济阶段性企稳预期逐渐加强的背景下,短期不降息也不是不可能)。

ps:从目前市场表现来看的话,主要还是预期年后将再次下调MLF利率。



关于券商、保险

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研报社认为,在年后降息预期支撑、以及市场持续活跃的大环境下,券商、保险板块的逻辑进一步加强。


第一,券商自身逻辑:证监会系统会议部署2020年重点发展任务,坐实今年将成为股权融资大年。


12月30日《今天,新时代开启!一文已经深入解读券商板块的中期逻辑,指出新版证券法确立全面推行注册制,宣告股权融资时代正式开启,作为直接融资体系桥头堡的券商直接受益。同时,LPR改革确认无风险收益率下行趋势,提高权益类资产的吸引力、引导居民储蓄和银行理财加大A股配置,以及降低券商资金成本、提高盈利能力,是当前券商板块的最大预期差,也将是本轮券商行情的核心逻辑。


上周,证监会系统会议召开,部署了2020年重点发展任务,其中重点指出要以注册制改革为龙头,全力抓好重大改革攻坚,坐实了2020年将成为股权融资大年,作为直接融资体系桥头堡的券商直接受益。


另外,目前证券行业平均估值2.1倍PB,大型券商估值在1.5倍PB左右,而行业历史估值的中位数为2.4倍PB,从纵向来看,券商板块的当前估值是明显低于历史平均的。


第二,保险自身逻辑:2020年开门红助力一季度业绩改善。


1)每年的开门红使得保险公司一季度业绩数据亮眼(保险板块几乎每年年初左右都有一波涨幅);
2)LPR改革确认无风险收益率下行趋势,银行理财不仅会分流到A股,也会分流一部分至保险资产;
3)和券商一样,目前中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险等PEV估值都处于历史较低位置。


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