以静制动，辩证看待中短债行情 | 债市专题研究

核心观点流动性宽松、债市长端情绪压制、机构行为趋同竞逐构成前期中短债表现良好的核心逻辑，后续需重点关注行情持续性。辩证视角下，二季度供给冲击或低于预期，超长债回调后更具性价比。3月下旬至今中短债表现较好的核心逻辑1、流动性整体宽松的宏观背景构成债市利率下行的主要驱动，期限利差修复、存单利率下行牵引下短端操作的确定性及赔率空间均有所提高。2024年3月末跨季前后DR007报价为2021年以来新低，债市期限利差处2020年以来相对低位水平，存单收益率持续下行也对短端国债收益率形成牵引带动作用。2、3月制造业PMI录得50.8%重回景气区间，生产、新订单分项指数均指向经济供需两旺。制造业PMI超预期回升，对债市尤其是长债做多情绪形成一定扰动，加之前述期限利差压缩背景下短端具有更高的确定性和更大的赔率空间，以 ………………………………