专栏名称: 金融街老裘
老裘,知名私募合伙人,尤其擅长基本面选股,国内财报分析中的翘楚,经常受基金公司、证券公司的邀请,向业内人士分享财报实战经验,效果有口皆碑。 老裘所管理的基金业绩远远战胜市场平均,稳稳控制下行风险,可靠,值得信赖。
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[原创]排雷小技巧

金融街老裘  · 公众号  · 互联网金融  · 2020-01-20 08:00
周末,我在深圳和粉丝朋友们交流的时候,提到2019年的业绩预告几家欢喜几家愁。
比如,闻泰科技、招商银行、恒生电子、浪潮信息、隆基股份这些龙头公司强者恒强,业绩表现优异,不少超过市场预期。
但是,有的公司却是大幅低于预期,甚至暴雷。比如,曾经一直被市场贴上“人工智能巨头”的科大智能,在周末公告,预计亏损金额为25.9亿元-26亿元。
这是科大智能上市9年来第一次亏损,但这一次亏损超过了过去9年的净利润总和,导致科大智能巨亏的罪魁祸首是商誉减值。
公告显示,科大智能2019年度预计对上海冠致、华晓精密和永乾机电等三家公司计提商誉减值准备金额约为16.2亿元,同时拟计提存货减值准备约4.8亿元。
商誉减值的问题我们在最近的文章里已经讨论过了,这里就不再重复。周末交流的时候,我以科大智能为例,向粉丝朋友们介绍了,除了商誉减值之外,科大智能的的财报上还存在不少瑕疵。
首先,是“大存大贷”。
老裘之前向大家介绍过一个经验,“资产软、负债硬、现金为王”。在分析财报的时候,要关注资产质量,特别关注现金和有息负债(短借、长借、一年到期的长借和应付债券)。
以科大智能2019年三季报为例。
公司的货币资金有10.2亿元,其他流动资产2.4亿元(公司在三季报里披露是银行理财产品),合计12.6亿元。但同时,公司的短期借款有13.3亿元,长期借款有2.4亿元,合计15.7亿元。
账上趴着10多亿的货币资金,但同时借着10多亿的有息负债,多少有些不符合常理。再联想到去年的两康(康美和康得新),很容易让大家产生怀疑。
其次,公司的现金流和净利润不符。
这里讲的现金流是公司经营活动现金流量产生的净额,净利润是归母净利润。因为会计准则的关系,现金流和净利润在某一年不相符是正常的。但是拉长时间,比如看3年、5年,如果现金流和净利润不是同向变化,就要引起注意。
我这里把过去三年公司的现金流和净利润贴出来给大家看一下。
可以看到,公司的净利润非常漂亮,每年都有增长,三年合计超过10亿元,但是,公司的现金流合计却是流出了2.8亿元。
虽然不能直接说公司的利润造假,但是很容易得出一个结论:公司的盈利质量较差。
最后,是经营性现金流和投资性现金流全部净流出。
公司过去三年里,经营活动没有产生现金流入。同时公司又做了大量的对外投资,导致投资性现金流净流出10亿元。
结合公司的净利润过去三年大幅增加,我们可以得出一个简单的结论,就是公司是“花钱买利润,靠融资续命”。
我想,在今年31日新《证券法》正式施行之前,应该还会有不少上市公司急着把之前埋的雷处理干净。
研究做加法,投资做减法。老裘在文章里介绍的这些方法都比较简单,也非常实用。希望能帮助兄弟姐妹们排雷,谢谢大家!

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