社融拐点已现——2020年11月金融数据跟踪

广发证券银行首席分析师  倪军nijun@gf.com.cn广发证券银行分析师  王先爽wangxianshuang@gf.com.cn核心观点2020年12月9日，央行公布11月金融数据。社融同比增速13.6%（我们预期13.6%），增速环比下降0.1个百分点。M2同比增速10.7%，增速环比上升0.2个百分点。M1同比增速10.0%，增速环比上升0.9个百分点。我们点评如下（详细图表见文末）。社融增速和结构基本符合我们前期预判。同比多增正贡献主要源自政府债券（剩余国债额度发行），投向实体人民币贷款（但加上非银金融机构的全口径贷款增速仍下降）；负贡献主要是非标（信托贷款萎缩加快）、信用债融资（永煤事件冲击影响）。从信贷来看，中长期贷款同比多增，短期贷款同比少增，继续显示实体经济需求向好，信用供给 ………………………………