利率还有下行空间吗？| 国海固收

过去40年，全球利率下行在各国屡见不鲜。背后反映的是全球经济增速持续放缓。然而利率的下行并不完全是“匀速运动”，当地产部门出现问题后，各国利率往往都会出现明显的“下台阶”效应。本轮中国利率可能也会出现利率“下台阶”的趋势。为了研究地产部门出现问题后，各国在货币政策或财政政策上的选择，我们重点选取了日本和美国两个典型案例：①日本案例：地产泡沫破裂后，日本经济持续走弱存在两大核心矛盾：1）经济“负循环”难以打破；2）不良资产持续积累，银行“惜贷潮”形成。为了托底经济，上世纪90年代日本央行持续降息，也因此推动债市走出了一轮长达7年的牛市。最终，1998年下半年，不良资产处置问题终于被摆上台面。“财政兜底”剥离不良资产计划的最终推出，也标志着日本债市暂时结束了牛市行情。②美国案 ………………………………