招商化工·周铮/孙维容/姚鑫：飞凯材料（300398）—17H1扣非净利同比降10%，电子化学品龙头待启航

事件：2017年8月28日，飞凯材料公布2017年中报业绩，2017H1收入2.5亿元同比增28%，归属净利润0.242亿元同比降33%，略低于预期；扣非净利润0.235亿元同比降10%。评论：1、营收增长源于电子化学品收入大幅增长，利润下滑源于综合毛利率大幅下降、营业外收入下降。1）2017H1，收入增长主要源于电子化学品业务；电子化学品收入同比增218%至0.7亿元，占营收比例提升13个百分点至29%，主因公司重点开拓半导体等新材料领域。2）综合毛利率同比降6个百分点至41%，其中光纤涂覆材料毛利率同比降7.5个百分点至37%（产品价格下滑导致），电子化学品毛利率同比降15个百分点至45%。3）三项费用率同比降1个百分点至29%，其中销售、管理、财务费用率分别提升1.3、-3.6、1.1个百分点至7 ………………………………