【宇通客车】中报业绩不达预期，静候下半年盈利改善【国信汽车 梁超团队】

点评2018H1利润同比下降23%，不达预期2018H1，宇通实现营收120亿元，同比增加29%；实现归母净利6.16亿元，同比下降23%。拆分报告期来看，2018Q2宇通营收增长35%，利润下滑34%。整体来看，公司二季度利润大幅下滑，中报业绩低于预期，增收不增利的主因在于1）补贴退坡（补贴退坡30-40%）压制毛利率；2）研发费用、人工成本上升提升管理费率，按揭服务费、运费增加提升销售费率。上半年毛利率下滑3.5pct，资产减值冲回1.1亿2018H1毛利率21.4%，同比下降3.5pct；净利率5.7%，同比下降3.6pct。三费率来看，销售费率8.4%，同比上升0.8pct（按揭服务费和运费较去年增加约2亿）；管理费率7.7%，同比上升0.4pct（研发支出7.6亿，较去年增加2.6亿）；财务费率较去年同期下降0.8pct。上半年资 ………………………………