招商轻工·郑恺/李宏鹏/濮冬燕：尚品宅配（300616）—Q1营收稳增，费用控制明显改善

事件：公司公告一季报，1Q19实现营业收入12.74亿元，同比增长15.66%；归母净利润-2257.20万元，同比减亏1040.7万元；扣非净利润-3673.49万元，同比减亏2662.8万元。1、传统业务稳健增长，整装业务营收贡献初现一季度公司围绕“第二代全屋定制”“渠道拓展”“整装进击”，实现了营收的持续较好增长。分品类看，Q1定制家具、配套品、020引流收入分别增7.8%、19%、14%。整装业务收入6200万元，截止一季度末，Homkoo整装云会员数量已超过1400家；剔除整装业务贡献影响，我们估计传统业务Q1增长约10%，也表明整装业务对公司的收入贡献逐步体现。分渠道看，加盟、直营渠道收入分别增长19%、4%，加盟渠道一二线城市占比约36%，三四五线城市占比约64%。渠道拓展方面，Q1加盟店净增7 ………………………………