卖方情绪小幅下行

报告作者：颜子琦、洪子彦（团队成员）摘要⚫ 震荡市卖方仍看多，但情绪有所下降近期的经济数据显示二季度基本面可能仍维持偏低位置运行，叠加资金欠配等因素影响，债市向上空间可能不大，我们仍维持债市在短期延续震荡、中长期下行观点不变，而上周的机构行为也支持利率下行的再定价（长债受关注，但多数机构依然增配，且止盈意愿相对低）。此外，仍有两个预期差值得关注：其一是供给端的预期差，市场预期特别国债的发行可能在5月或6月开启，而4月利率债到期量较多，5月开始才为供给高峰，在资金欠配的环境下供给端对利率上行压力、特别国债的可能发行方式及货币政策的配合可能造成一定预期差；其二是资金面的预期差，近期资金相对宽松，若货币政策先行于特别国债，叠加汇率约束下大行规律性地减少净融出，资金面可能 ………………………………