年末这道“坎”，来得比以前早？

摘要再融资渠怎么越来越窄，是供给端，还是需求端出了问题？10月以来，信用一级市场缓慢恢复，下旬供给曾一度创下新高；而后持续下行，至本周净融资接近由正转负的局面。作为供需相互作用的结果，是哪个方面出了问题？在大资管通道趋于收缩的背景中，信用主体融资通道被动切换，大部分应采用标准化手段，且在监管领域内。非标准化负债滚动难度加大，则需要通过债券和贷款等方式对冲。对发行人而言，2018年以来，债券融资诉求应该是加大，而非减少。发行端作为供需力度的结果，“供”意愿不弱，症结则体现在“需”。“打新”的力度创下半年新低。8月下旬，利率债市场开启调整，信用市场拿债已经展现出不小的顾虑，原因有二：债市走向预期悲观化 ………………………………