【兴证策略】全A仍在主动去库，出口链多板块提前补库

前言：我们在《库存周期视角下的行业配置框架》中指出全A主动去库末期，市场往往更加青睐库存周期相对领先的行业。近期三季报已经披露完毕，全A库存周期处在什么阶段？一级行业、二级行业库存周期又传递出哪些线索？详见报告。一、全A仍在主动去库，本轮库存周期最早或于年内见底当前上市公司库存周期仍处于主动去库阶段，若后续需求得到持续改善，实际库存或有望最早在四季度见底。截至2023Q3，全A非金融整体累计营业收入同比增速为3.24%，较2023Q2回落0.04pct；2023Q3全A非金融整体存货同比增速为-3.49%，较2023Q2回落0.07pct；累计营业收入同比增速和存货同比增速的差值由2023Q2的6.70pct上升至2023Q3的6.72pct。参考历史经验，本轮去库阶段最早或于2023Q4结束，并于明年进入补库阶段。7月政治局会议定调后，稳增长政策密集出台，经济边际企稳迹 ………………………………