货币的镜像

核心结论：1.货币数量与资金价格是“硬币”的两面，理应互为镜像。今年以来，大家对货币数量（如M2、社融）趋势并无太多分歧，受制于监管压力难以主动扩张。然而，资金价格却出现明显分化，信贷市场利率高企而国债利率走低。如何理解当前货币数量指标走势趋同下的利率分化？是否有可能通过货币数量来预判未来利率走势呢？2.以量观价，广义货币M2的收缩往往对应着信贷利率的抬升。该“量缩价升”现象背后的逻辑是，由于预算软约束等复杂原因我国资金需求通常相对旺盛，货币供给数量（而非资金需求）主导信贷利率的变化，这为我们通过货币供给数量去研判信贷利率走势提供了依据。当然，也存在少数“量价齐跌”特殊阶段，但那是并不常见的通缩时期 ………………………………