相比于需求，原材料涨价的风险更值得关注——2021年2月PMI数据点评

平安宏观团队：钟正生/张璐/张德礼春节因素对2月制造业PMI有较大影响。由于“就地过年”的工人，劳动参与率低于正常时期，因此“就地过年”倡议对生产的推动，要比市场预期的弱。而制造业和非制造业的内需指标，虽然都有所放缓，但整体情况好于生产的下降幅度。2月外需指标下滑明显，不过制造业出口企业对外贸形势仍保持乐观。由于终端需求不弱，企业的预期继续改善，我们认为后续生产指标大概率将回暖。相比于终端需求，当前原材料价格上涨过快，进而恶化中下游企业生产经营的风险，更值得关注。第一，制造业PMI生产指数，环比降幅超过季节性，和“就地过年”对生产会有正向推动的直观理解不一致。2月制造业PMI生产指数，从53.5下滑到51.9。而2011年 ………………………………