如何看待大宗商品通胀及其影响？

【天风研究·固收】 孙彬彬/陈宝林摘要：大宗商品中期走强的逻辑仍在，短期可能面临调整，但大幅向下的可能比较小。大宗商品具体走势取决于疫情防控进展以及需求恢复情况，仍然需要审慎看待。我们判断央行单就PPI进行政策调整和应对的可能性不大，后续需要关注经济充分就业的可能性。与此同时，在当前经济恢复基础尚不稳固的情况下，关注上游材料可能对中下游制造业利润挤占和就业的冲击。PPI年内高点大概率落在5月，消费温和回升、猪周期向下的情况下预计对CPI的传导有限。利率拐点可能并不能简单地由PPI拐点来判断，PPI两年平均增速和利率走势（特别是拐点）更加接近，今年的情形比较复杂一些。宏观政策始终在相机抉择中寻求平衡，今年尤其特殊， ………………………………