澄清一张图，请大家不要被误导【天风策略】

各位领导、各位投资者：大家晚上好，今天市场出现了比较大幅度的调整，并且有一张图在被大面积传播，很多客户来问我们，图片确实让人看了以后感到很恐慌。就是下面这张图：没错，这张图的确是出自我们去年8月的一篇深度报告《【天风策略】50年复盘：美股的诗和远方如何消化高估值》（点击标题可以进入报告原文）。这张图统计的是美股漂亮50泡沫破灭后，估值和盈利的表现情况。但事实上，它的上下文是这样的：客观的讲，漂亮50在73-79年，估值确实有比较大幅度的回落，但是有其他几点需注意的：（1）漂亮50依靠股价下跌消化估值，主要是在1973.9-1974.9（持续1年），随后几年，虽然仍然在消化估值，但更多依靠的是稳定的业绩，即股价已经开始震荡上行， ………………………………