【国君刘越男 | 公司深度】重庆百货：低估值高股息凸显价值，混改助力更增效

报告导读公司作为区域大型商超龙头将受益外部环境改善及内部混改红利持续释放，期待股权激励落地进一步提效，看好业绩企稳回升。投资要点维持增持。考虑混改红利持续释放将增效，期待股权激励落地，上调预测2022-24年EPS至2.79/3.43/4.08元(原2.7/2.97/3.27)增速16/23/19%。考虑同行业公司估值，上调目标价至41.85元，维持增持。低估值高分红价值凸显，混改已完成，静待股权激励。1)2021年拟每10股分红37.9元为第二年高分红，当前股息率高达14%，我们判断2022-23年或延续较高分红回馈市场；PE仅10倍显著低估(行业均值17倍/过去5均值16倍)；2)2020年完成混改，大股东重庆商社引入两大战投，物美持股45%、步步高持股10%，协同效应对基本面的增效将逐步体现；3)回购1036万股已完成，静待股权激励落地进一步增强动力；4)2019-21年均计提减值损失3.57亿元 ………………………………