【招商总量】总量的视野电话会议纪要（20240414）

宏观 张静静：出口怎么了？3月美元计价的出口同比增速仅-7.5%，前值5.6%。我们一直认为出口是今年经济亮点之一，那么，为何出现如此大的波动？我们认为有三点原因。首先，出口份额的高基数。去年3月中国出口份额高达14.6%，为历史之最。尽管去年1-2月出口份额同样偏高，但并非极端水平，今年1月出口份额就较去年同期高出1.15个百分点，预计2月出口份额也尚可。我们理解去年Q1因疫情扰动出口存在前（1-2月）低后（3月）高的情况。换言之，基数效应是今年1-2月出口增速较高、3月大幅回踩的合理解释之一。其次，价格回踩。出口数据为名义值，受价格因素影响极大。我们用汇率调整后的PPI衡量出口价格，今年Q1的出口价格同比降幅显著大于去年Q4，但去年Q4出口增速均值为-1.22%，今年Q1为1.5%，可见出口形势确实已经出现了大幅好转。第三，尽管 ………………………………