【国君食品】洋河股份：Q4改善延续，利润略超预期

核心结论l 投资建议：维持“增持”评级，维持目标价220元。考虑公司基本面向好，上调公司2020-22年收入、利润增速，预计2020-22年收入同比-8.6%/+12.1%/+15.9%，利润同比+1.3%/+13.0%/+18.6%，对应EPS分别为4.98元（+0.01元）/5.63元（+0.2元）/6.68元（+0.49元）。l  Q4环比提振，利润略超预期。公司Q4收入增速较Q3微增，初步估计海、天微增，梦有双位数增长（M3控量，主要系M6+贡献）；利润增速环比Q3提振略超预期，主要系2019年公司主动调整导致低基数，20Q4洋河渠道推力改善伴随需求回暖，梦之蓝M6+放量叠加水晶版M3投放市场，产品结构持续上移，毛利率上升，而期内公司费用力度并未提高平。l  经营趋势向好，环比改善将持续。尽管受疫情影响，梦之蓝M6+动销旺、价盘稳、库存低， ………………………………