2.信用与市场毛利率

        就字面上的意义来说，信用就是信赖的意思。就经济上的意义来说，不论信用的形式如何，它都代表贷款（对未消费财富的请求权）以换取未来生产清偿的承诺。一个人决定将信用授予另一个人，贷款者选择持有现金而不做立即的支出。换言之，贷款者的基源利率必然偏低。所以，基源利率是所有信用交易的驱动力量。

        它是驱动力量，但不是决定力量，市场毛利率才是决定的力量。市场毛利率（当时的市场利率水平）由三个部分构成：1.净（或实质）利率；2.企业家成分；3.价格升水部分。完整讨论请参考（human action,p534-586)。

        在利率中，基源利率反映的是净利率，贷款者根据该利率将未来的经济价值贴现为目前的价值。一般来说，可供贷款的货币供给取决于目前消费与未来报酬（通过资本累积）之间的价值评估关系。如果基源利率偏高，可供贷款的资金便相对减少，净（名义）利率也会偏高，或不论名义利率如何，贷款数量都将相对偏低。换言之，净利率或贷款数量将始终反映基源利率的水平。

        然而，市场毛利率并非仅由净利率决定。在某种程度上，所有债权人都是企业家。通过贷款，他们使借款人可以创造未来的预期收益，不论是用于投资还是消费。同时，债权人对未来的收益也有部分请求权，而成为债务人未来生产的合伙人。由于每一项企业投资都会涉及某种程度的风险，贷款者当然在要求净利率之外还需要风险的升水，后者取决于风险的程度。这种风险的升水便是市场毛利率中的企业家成分，高低可能随着每笔贷款的不同而不同。

       主要的升水成分是反映决定购买力的货币关系（货币需求与供给）。购买力的变化可能由现金引发（cash-induced,因货币供给量的变动而造成的购买力变化），或产品引发（goods-induced,因可供使用的产品或服务种类与数量的变动而造成的购买力变化），或由两者同时引发，这三种情况对货币关系都有影响。就现代的经济环境而言，大多数的重要的货币关系都来自现金引发，换言之，来自政府财政政策与货币政策的变动。

        价格升水的成分最多仅能估计货币关系未来变动所造成的影响，换言之，现金引发的货币关系变动对购买力所造成的层层影响。然而，犹如负债累累的储贷机构（S&L's）显示的情况，贷款市场通常是反应（而不是正确的预期）货币的未来购买力。米塞斯曾说：“价格的升水滞后于购买力的变动，因为它并不是反映（广义）货币供给的变动，而是反映货币供给变动对价格结构的影响，这必然会有滞后的现象。”事实上，经济衰退之所以发生，主要便是价格升水成分在时间上的滞后性质。换言之，货款者与企业家都无法精确地预期货币关系中现金引发的价格影响。