【中金固收】从财政收支和发债节奏看二季度债券利率走势

摘要一季度财政情况总述。一季度财政口径数据并不算强，从赤字角度来看，一季度狭义赤字率约3.7%，广义财政赤字率约6.5%，相比于往年并不算低，但我们认为这或并不一定代表财政发力强度的提升。结合一季度政府债券供给进度的偏慢，我们认为出于助力经济动能回升的考虑，财政发力的进度或仍将在未来提速。展望全年来看，我们认为财政一本账二本账收入端的回升有赖于3个方面：1）实体经济预期及动能的回升，带来增值税、所得税等主要税收大项的好转，而这则需要见到制造业与消费层面维持景气度，后续或需有较大力度的“以旧换新”等政策的刺激才能出现明显提振；2）出口继续保持高景气度，不过我们认为出口目前虽然景气度仍高，但伴随着外需的逐步回落，后续承压方向仍较为确定；3）房地产市场的回暖。但截至目前我们仍尚未 ………………………………