警惕疫后消费偏弱形成惯性——兼评 10 月 PMI 数据

事件：10月官方制造业PMI 49.2%，前值50.1%；10月官方非制造业PMI 48.7%，前值50.6%。中国企业经营状况指数(BCI)为42.5%，前值45.0%。【核心观点】一、制造业：国庆长假出行催化疫情发散，多地强化管控，10月制造业景气度回落至荣枯线以下，呈“供需双缩、内外需均弱、产品去库、原材料成本回升”的特征；结构上，下游部分消费制造景气改善，大型企业扩张放缓、中小企业延续承压。低基数承托下，10月工业生产较9月降幅或不大。二、非制造业：国庆消费偏弱叠加疫情多发散发，服务业修复斜率进一步放缓，“调整指标后”的10月服务业需求和预期双弱；金九小幅兑现银十不及预期，地产改善或偏缓偏慢；建筑业PMI高位小幅回落，开工端指向10月基建投资增速仍向上。三、PMI数据隐含的10月经济数据？9月生产扩张、10月疫情冲击在一定程度上可理解为6 ………………………………