宏观市场 | 价格的”内卷“与突围——宏观经济与政策月报

经济，政策2023年第四季度GDP实现5.2%的同比增长，顺利完成经济增长目标，但名义GDP平减指数同比下降至2010年以来的最低水平，第四季度名义GDP增长3.7%。部分领域供给“过剩”是价格低迷的主要原因。2023年工业（处于朱格拉周期下行阶段）、农林牧渔（生猪产能去化偏慢）与建筑业（商品房库存较高）的名义GDP平减指数同比降幅较大，而多数服务领域，如交运仓储、住宿餐饮、租赁商服的价格仍在上涨。其中，生猪产能去化有加速迹象，而工业产能调整与商品房库存消化还需要更多的政策支持。物价的现状潜移默化地影响着市场的通胀预期，成为利率中枢下移的重要原因之一。与2019年相比，2023年10年国债利率中枢下降了45bp左右，其中约10bp来自于物价预期的回落。利率中枢仍在下移的过程中。尽管1月中旬市场宽松预期落空，但降准降息更可能“ ………………………………