1月数据怎么看？

【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平 （联系人）/廖翊杰（联系人）摘 要新年伊始，政策督促下开门红值得期待。具体来看，我们预计1月CPI同比1.9%，PPI同比-0.6%；1月出口同比-16.56%，进口同比-23.35%；1月新增信贷4.2万亿元，新增社融5.54万亿元，M2同比约12.1%。经济边际回升，但也并非高枕无忧，资产负债表修复并非一蹴而就。从PMI数据来看，与去年1月相比，当前生产、就业仍有一定压力，经济结构分化较为明显；后续经济进一步修复的斜率有待观察。政策刺激依旧是关键。PMI数据之后，信贷社融最为重要。目前看1月信贷较为强劲。对于债市，我们仍然强调两会前政策引领下预期的变化，以及社融和PMI的表现。票据利率持续走高，我们预计信贷开门红成色较足，2月或成为本轮社融触底反弹的拐点。总体上，现阶段复苏交易难证伪。预计长端利率向上



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