兴证宏观卓泓 | 高利率下的“温水煮青蛙” ——海外金融风险系列观察之五

本报告联系人卓泓（zhuohong@xyzq.com.cn）金淳（jinchun@xyzq.com.cn）王祉凝（wangzhining@xyzq.com.cn）投资要点Summary联储加息步入尾声，利率维持在历史高位。在信贷和金融条件的紧缩下，美国非金融部门的风险如何？本文汇集了我们在过去一年中对于美国实体经济金融风险的相关思考，试图为投资者提供解答该问题的线索。史上最陡峭的加息周期之一，非金融部门为何“风平浪静”？这一轮和次贷危机前不一样。04年加息前居民和企业盈余资产少，加息启动后逐渐耗尽，三部门均陷入“资不抵债”的“裸泳”状态，最终步入危机。本轮，政府疫后扩表为居民和企业注入流动性，私人部门资产大幅超出负债，因此利率速升时有较厚的安全垫可供消耗。但也可能是危险的“温水煮青蛙”。美国实体经济整体仍是负债多过资产的“欠钱”状态，私人部门“好”的 ………………………………