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国君策略&宏观 | 地产全局不弱,周期再迎助力

国泰君安证券研究  · 公众号  · 证券  · 2021-02-26 08:22
房地产三步政策降三重杠杆。2018年前,房地产“三高”模式中的高杠杆愈演愈烈,房企通过非标拿地-银行开发贷在建-商品房预售三个环节附加三重杠杆,造就A股上市房企高于80%、远超其他市场水平的资产负债率。2018年起,资管新规限制非标,规范拿地环节的重复抵押,而后“三道红线”与“五档分类”跟上步伐,从“主动需求”与“被动投放”两方面进行监管,节奏均略显push。当前在建、预售环节降杠杆仍在途,预计三步政策的影响将持续至2021年底。盈利维稳赖周转。负债端限制对低评级房企的影响开始显现,内外融资规模仍疲弱。杠杆不够周转来凑,降杠杆背景下房企盘活存量土地(加快开工)、提升资产周转(加快竣工)以稳盈利、增厚资本金的诉求不断增 ………………………………

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