核心观点现阶段公司价值被低估文莱炼化项目投产在即，预期经济效益较好，投产后有望为公司带来较大的业绩增量。对于公司价值市场主流观点是采用相对估值法，即2020年净利润*市盈率。一方面，准确预测投产当年公司盈利并不容易；另一方面，2020年炼化、PTA、涤纶处于景气周期的不同阶段，对应什么市盈率水平也是主观判断。为更好地量化公司内在价值，我们采取分部估值对文莱炼化项目及公司原有业务分别进行分析。文莱炼化项目采用DCF法估值将文莱炼化项目估值对标上海石化并不妥当，原因有二：1）我们预计文莱炼化项目盈利能力优于上海石化；2）文莱炼化项目与上海石化装置存续寿命期存在显著差异。考虑到炼厂存在独特性，不完全可比，我们采用DCF估
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