【广发宏观钟林楠】4月新增社融偏低的可能原因

广发证券资深宏观分析师 钟林楠bjwangdan@gf.com.cn广发宏观郭磊团队报告摘要第一，2024年4月社融减少1987亿元，是2005年以来首次单月负增长；社融存量增速为8.3%，环比下降0.4pct。各分项中，实体信贷、未贴现银行承兑汇票、政府债与企业债四项同比都明显少增。关于4月，已经出来的数据包括PMI、BCI、出口、通胀，以及高频的量价数据，中枢可能仍然不算高，但其环比较一季度均未有显著变化出现；所以，4月社融数据突然异常可能包含着一些特殊线索的影响，尤其是供给端。第二，实体信贷增加3309亿元，是近五年同期最低值。我们猜测背后可能有几个因素叠加：一是在政策强调不唯增量、盘活存量的背景下，银行总量考核压力减弱，贷款冲量意愿下降；二是4月初监管禁止银行手工补息，并要求在4月末完成整改，此前利用低息贷款做存款套利的企业 ………………………………