中泰资管天团 | 2019与2020：预期，反预期，调整预期

2019年对很多宏观研究者来说是比较难的一年，有形之手与无形之手交战激烈，有不少现象超过了研究者预判的能力所及。 不过，就从事投研工作而言，重要的不是“这个世界应该是什么样”，而是“这个世界事实上是什么样”。从这个意义上，当下的反思也许比过往任何一个时候都更有必要。错误1：对2019年宽信用判断错误回到2018年底，市场对2019年1月份社会融资规模的高增长并非没有预期。但就算是比较乐观的判断，也认为那是专项债加持之下的脉冲式增长。没想到，2019年1月社融4.62万亿、同比增加1.48万亿的数据最终超出全市场最乐观研究者的预判！更让人惊讶的是，1月份不是脉冲，因为广义社融的增长一直持续到8月才开始转负，直至现在依有韧性。 如此看来 ………………………………