【华创宏观·张瑜团队】1-2月和3月，谁是异？谁是常？——3月进出口数据点评

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）联系人：陆银波（15210860866）夏雪（SuperSummerSnow）核心观点以美元计价，3月出口同比-7.5%，低于彭博一致预期-1.9%，前值为5.6%，1-2月累计7.1%；3月进口同比-1.9%，彭博一致预期1%，2月为-8.2%，1-2月累计同比3.5%。继1-2月出口增速7.1%大超预期之后，3月出口又大幅降至-7.5%，读数巨大转折背后，是1-2月出口太强？还是3月出口太弱？对此，我们从5个角度理解：3月或是前期弱复苏态势延续，是出口趋向“正常化”的表现。报告摘要一、1-2月和3月，谁是异？谁是常？（一）总量视角1：剔除基数效应的两年平均增速延续复苏态势基数效应扰动单月读数，两年平均来看3月其实延续1-2月复苏态势。从两年平均增速看，1月为-2.4%，2月为1.3%，1-2月合计-0.9%，3月1.3%，去年四季度均值-4.9%。3月 ………………………………