兴证宏观卓泓 | “强”非农带来的调整信号——美国12月非农数据点评

本报告联系人：事件美国12月新增非农就业21.6万人，预期17.5万人，前值下修至17.3万人；失业率维持3.7%，低于预期；劳动参与率意外回落0.3个百分点至62.5%。小时工资同比增速较前值回升0.1个百分点至4.1%，环比增速上升0.09个百分点至0.44%。要点美国就业市场的韧性可能被12月低失业率所“高估”。由于劳动参与率下滑的下拉力，12月低失业率所表征的美国失业状况可能被弱化了——用来计算失业率的CPS就业人数较前值大幅减少68.3万人，其中非农部门减少58.5万人。但是，劳动力供给修复仍有瓶颈，劳动参与率回落0.3个百分点至62.5%，从而从分母端抵消了失业人数增加对失业率的拉动。那么，为何新增非农也明显高于预期？尽管CPS口径下的就业疲软，但市场更关心的CES口径非农就业12月新增21.6万人，两者差异达到2021年以来的新高。究其原因，是CPS、CES ………………………………