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以史为镜,回顾非典对A股的影响!

研报社  · 公众号  ·  · 2020-01-21 21:30

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——研报社

非典

回顾2003年非典

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自从新型冠状病毒在武汉发现之后,已经相继在北京、上海、广东等地被发现病例或者疑似病例,随着春运的开始,新型冠状病毒的发展有着很大的不确定性。
以史为镜,下文就分析下17年前的非典,带大家了解下疫情对国内经济、A股的影响。

非典的大致过程:

【扩散期,2002年11月-2003年2月】2002年11月16日,首个非典病例出现在广东;2003年2月,更多病例在世界各地被发现。

【爆发期,2003年3月-2003年5月】2003年3月12日,世卫组织发布非典全球警报,此后全球非典病例爆发式增加。

【稳定期,2003年6月之后】2003年6月之后,非典得到控制,截至2003年底,全球非典约8100例,其中中国大陆5300例,中国香港地区1800例。



非典对宏观经济的影响

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第一,从GDP季度数据来看,国内GDP增速在非典爆发期出现短暂下滑;分行业看,交通运输和餐饮住宿行业在非典爆发期出现明显下滑。


从2002年第四季度到2003年第四季度,国内GDP增速分别为9.1%、11.1%、9.1%、10%、10%。
可以发现,非典在爆发期(2003年第2季度)对国内经济产生了较大的影响。


分行业来看(下图紫色是餐饮住宿、蓝色是交通运输、绿色是房地产):
1)交通运输和餐饮住宿行业在非典爆发期间影响较大,出现明显的下滑。
2)非典对地产行业的影响有点滞后,地产行业增加值在2003年年中之后持续下滑。


第二,从消费数据社零增速来看,消费数据在非典扩散器开始下滑,并且在爆发期出现大幅下挫,表明非典大幅影响居民消费。


社零增速从2003年1月高点10%一路下滑,并且在2003年5月大幅下挫,跌至4.3%冰点,增速不到原先的一半。
不过,疫情在6月份稳定之后,消费数据就迎来快速回升,到2003年7月已经回升至9.8%。


第三,从物价数据来看,整体物价水平在非典爆发期间是比较稳定的,尤其是CPI居民消费水平并未出现明显上行。


疫情期间,部分药物、预防用品(口罩等)价格会出现上涨,但是受整体消费力下降影响,国内整体物价水平是稳定的,其中上游工业品出现下降主要受国际油价下降影响。
ps:近期有声音称疫情会使得物价上涨、加大通胀,研粉们要用客观数据驳斥这种谣言。


第四,从工业增加值数据(工业生产景气度)来看,非典爆发期国内生产出现一定程度下滑。


工业增加值数据在爆发期(3-5月份左右)出现一定程度下滑。


第五,从进出口数据来看,非典爆发期间,进出口增速整体平稳。



第六,从货币政策、财政政策来看,非典期间货币财政政策主要体现在结构性、区域性。


2003年4月,中央财政设立了20亿元的非典防治基金,基金占2003年中央财政预算支出15138亿元的0.13%。


2003年4月,宣布对受“非典”疫情直接影响比较突出的部分行业在2003年5月1日至9月30日期间实行税收优惠政策。


2003年5月,央行发布《关于应对非典型肺炎影响,全力做好当前货币信贷工作的意见》,指出将对受非典疫情影响较大的行业和地区实施适当信贷倾斜,比如配合财政对民航、旅游、商贸等行业实施的阶段性贷款贴息政策,对受影响较大的行业积极发放财政贴息贷款。


非典期间除了上述针对性的政策之外,并无降息降准之类的货币政策。

不过从M2增速来看,非典期间M2增速达到阶段高点,表明货币超发、热钱增多(注意:M2增速提高、货币超发跟非典无关)。



非典对A股的影响

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第一,从整体指数上来看,沪深两个指数在非典扩散和爆发期间呈上行趋势,疫情得到控制后出现下行;港股恒生指数相反,在非典扩散和爆发期间呈下行趋势,疫情得到控制后出现反弹。(当时还没有创业板)


注意:当年非典期间,A股市场走高的主要原因跟非典无关,主要是因为M2大增,A股热钱增多,推升了股市(M2增速提高、货币超发跟非典无关)。
而港股则是受基本面影响,因为香港当时是内地之外的最大非典爆发区,对香港本地的旅游餐饮造成很大影响,所以港股持续下跌,疫情得到控制后,迅速反弹。


第二,从A股板块上来看,食品饮料、服装、零售业、酒店、交通运输受影响较大。


2003年1月-6月,上证指数涨幅16%,深证成指涨幅27%。

1)涨幅靠前的板块主要有券商、银行、汽车,板块涨幅都在30%以上,大幅跑赢指数。但当时大金融大涨是因为货币超发、热钱涌入,汽车板块大涨是因为国内汽车产业爆发式增长,所以都不具有指示性意义。


2)虽然目前医药板块大涨,但是从当时非典期间表现来看,医药板块整体表现一般,板块涨幅10%左右,落后于指数,个股也是呈现结构性行情。并且在疫情得到控制之后,医药板块在6月份出现快速下跌。

从个股来看,当时涨幅较大的医药股有东北制药、海王生物、同仁堂、天坛生物、中新药业、复星医药、华北制药、哈药股份、鲁抗医药等,感兴趣的研粉可以去复盘下走势。


3)落后于指数的主要是食品饮料、服装、零售业、酒店、交通运输等等,这个逻辑在上面说过了,非典影响了这些行业的消费,这个对当前具有指示性意义。

从个股来看,当时几个行业龙头贵州茅台、东方航空、首旅酒店都大幅跑输指数。(疫情爆发期对这些行业影响更大)

下图是非典期间贵州茅台、东方航空、首旅酒店和大盘走势的对比:



总结

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第一,从宏观经济来看,如果目前的疫情继续扩散(春运可能加快疫情的扩散),将可能对今年1季度的GDP产生影响,尤其将压制国内消费,食品饮料、服装、零售业、酒店、交通运输等行业受影响较大(疫情爆发期对这些行业影响更大


第二,从政策来看,疫情扩散可能使得货币政策、财政政策出现区域性倾斜,上次是广东,这次应该是武汉。

国内经济目前还处于阶段性企稳的弱复苏状态,如果疫情超预期扩散导致1季度经济产生较大压力,那么可能也将短期倒逼货币政策加码。


第三,影响A股的核心还是宏观经济,而不是疫情,非典期间A股整体是上涨的;对港股影响较大,港股在非典扩散和爆发期间呈下行趋势,疫情得到控制后出现大幅反弹。


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