信用债2%时代，久期卷起来

摘 要  一季度，信用债供给结构起变化一季度信用债供给结构变化，具有较高票息的低评级、区县级、弱区域城投债供给日益稀缺，“高票息”资产更加难寻，加剧了债市“收益荒”。具体来看，一方面城投债净融资同比下降，且区县级、低评级城投债下降幅度最大。一季度城投债发行1.82万亿元，净融资1586亿元，同比下降4509亿元。其中，主体评级AA城投债净融资为-703亿元，2023年同期为842亿元；区县级城投债净融资为96亿元，同比下降1998亿元。另一方面产业债发行放量对冲了城投债的缩量，且中长期限发行额占比上升，产业债主要由央国企贡献增量，平均发行利率明显下行。低评级中长久期城投债表现占优，消灭高票息个券一季度弱区域城投债表现占优，遵循消灭高票息个券的路径。1月弱区域城投债大幅领先，尤其是青海、云南、广西和贵州下 ………………………………