【方正芦哲】谁扛起了固投开门红？

芦哲   S1220523120001联系人：占烁核心观点核心观点：尽管经济大省被期望扛起稳经济的大梁，但实际上2024年初投资改善最明显的是12个化债重点省份，而经济大省的投资增速回升幅度相对较小。进一步将化债省份的投资增长路径分为两类：产业驱动型和基建驱动型。产业驱动型省份由高技术行业投资和技改投资带动，而基建驱动型省份的投资增长主要由增发国债带动，特别是东北和华北地区的水利设施建设和灾后重建项目。往后看，年内投资增速预计趋于下行，化债省份由于项目和资金端约束更多，未来降幅可能会更大。对基建投资而言，更需要关注的是结构变化。中央加杠杆、地方去杠杆可能导致基建投资的资金来源结构发生变化，行业结构也会随之变化，即由中央资金支撑的基建行业（如供电供热、铁路、航空、管道运输等）对冲地方资金收 ………………………………