主要观点总结
公司从早期环形变压器业务起步，逐步形成了照明电源相关产业和以变压器为主的能源产业两大业务板块。公司升压变等产品与下游企业合作，在新能源光伏、储能领域有广泛应用。在制造业回流、AI发展和新能源渗透率提升的背景下，公司国际化发展，经营规模和盈利水平有望有更大空间。照明业务稳健，孵化业务如车载电感、储能装置等有望带来新增长。电网投资加快，北美电网投资潜力大，变压器供应紧张。公司财务状况良好，毛利率和营收持续增长。给予'增持'评级。
关键观点总结
关键观点1: 公司概况与业务布局
公司自环形变压器业务起步，逐步拓展至照明电源和能源产业，后者成为业务核心。与下游企业合作，产品在新能源光伏、储能领域有广泛应用。
关键观点2: 国际市场发展
公司在制造业回流、AI发展和新能源渗透率提升的背景下，国际化发展进程领先，加码变压器海外布局。
关键观点3: 电网投资与北美市场
全球电网投资加快，北美电网投资潜力大，变压器供应紧张。公司看好北美市场，积极建设生产基地，提升产能。
关键观点4: 照明与孵化业务发展
照明业务稳健发展，孵化业务如车载电感、储能装置等有望带来新增长。
关键观点5: 财务状况与前景展望
公司财务状况良好，毛利率和营收持续增长。在能源产业和照明业务的带动下，未来经营规模和盈利水平有望有更大空间。
文章预览
公司从早期环形变压器业务起步，逐步形成了照明电源相关产业，以及以变压器为主的能源产业两大业务板块，后者逐步成为公司的业务核心。公司升压变等产品与领先下游设备系统企业合作，在新能源光伏、储能领域应用广泛，已经逐步打开北美等海外市场。在制造业回流、AI大发展及新能源渗透率提升的背景下，美国电网陈旧的问题不断暴露，电网投资潜力大，变压器供应紧张。公司很早开始国际化发展，近几年开始积极布局国内外产能和丰富渠道，预计公司后续经营规模、盈利水平可能有更大的空间。 摘要 2+X布局，变压器逐渐成为业务核心。 公司创立于1999年，2017年于深交所上市。公司早期产品主要是环形变压器，后续结合其发展态势，顺应市场需求向消费与工业两大领域延伸，形成了照明电源及照明，以变压器为主的能源产品两大业务门
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