【华泰建筑建材鲍荣富】科顺股份18年报点评：18年业绩低于预期，19Q1拐点显现

核心观点 18年业绩低于预期，19Q1利润率拐点显现18年收入30.97亿元，YoY 51.9%，归母利润1.85亿元，YoY -14.9%，18年业绩低于预期，因原材料价格同比大幅涨价，价格端调整滞后且不完全覆盖成本上涨，毛利率同比大幅降低6.6pct。18Q4收入10.8亿元（YoY 73.0%），归母净利润2348万元，YoY -53.5%。19年Q1收入为6.5亿元，YoY 64.1%。归母利润为0.42亿元，YoY 83%，业绩拐点显现。调整19-20年EPS为0.49/0.69元（调整前0.64/0.85元），引入2021年EPS预测0.92元，参考可比公司19年平均20x PE，考虑到公司阶段性增速较高，可享受估值溢价，给予19年22-24倍目标PE，微调目标价至10.78-11.76元（前值11.75~12.22），维持“增持”。 18年收入快速增长，毛利率下滑，19Q1利润率拐点显现公司2018年收入同比增长52%，销量 ………………………………