华泰 | 原材料 • 23Q3前瞻：盈利表现分化

3Q23盈利复苏势头出现差异由于1Q23较低的起点和需求阶段性的集中释放，建材行业整体在2Q23均享受了较为普遍的盈利复苏。但我们预计这一势头在3Q23出现分化：光伏玻璃的盈利在3Q23环比有望进一步恢复，浮法玻璃总体维稳，而水泥公司的盈利较2Q23可能均出现明显回落。我们认为需求的分化是这一差异化表现主要原因。以光伏为代表的电力投资年初以来延续了强劲的增长，地产和基建这两个以往经济增长的主要引擎仍然受到市场和资金的制约。考虑到需求增长不均衡的局面仍在延续，我们预计4Q23盈利继续分化的情况仍会出现。行业整体估值已经处于低位。核心观点水泥：地产基建需求承压，行业盈利水平降至低位受房地产投资同比承压，交通和市政等传统基建投资增长逐步回落的影响，水泥需求企稳仍有压力，错峰生产未能发挥理想的效果。行业 ………………………………