宋雪涛：对近期信用违约的几点看法

近期永煤AAA级国企债违约在信用市场引发了极大的动荡，这并不是国企债的第一次违约，大概率也不会是最后一次，但这次能引发如此大的影响，原因是发债主体有通过无偿划转逃废债的嫌疑，时间相邻的华晨和紫光相继违约也是类似情况。市场担心如果纵容地方国企逃废债，会出现更多效仿，最终对地方政府的信用定价造成巨大冲击。对于股票市场而言，信用市场的风险并不是孤立的，风险可以通过信用溢价和流动性溢价两个路径传导。一旦信用市场的风险偏好下降，信用溢价会出现上升，带来信用收缩的效果，同时一级市场会出现发债困难，放大信用收缩的效果。在这个过程中，机构的踩踏抛售行为还会加速信用溢价的上升，形成二次伤害。最终的结果是社融增 ………………………………