【国海策略】日本泡沫经济后的20年政策与资产表现复盘

投资要点1.日本泡沫经济破灭（1991年）后的20年内陷入了长期低增长时代，这期间可以根据亚洲金融危机、互联网泡沫、美国次贷危机三个时间点划分为四个阶段。2.在这20年期间，日本的经济政策中五年计划及经济增长目标逐渐淡化，财政政策经历了由加大公共投资扩大内需向处理不良债权、财政重建等目标转变，90年代公共投资的失效是日本回不去高增长时代的主要矛盾，产业政策在2000年后开始进一步发力。3.日本的货币政策在这期间经历了由零利率政策向量化宽松的转变，90年代零利率政策下“流动性陷阱”的现象凸显，解决通货紧缩是2000年后多次实施量化宽松的主要原因。4.有效需求不足是日本长周期陷入流动性陷阱和通货紧缩的底层逻辑，地价下跌导致的银行与企业资不抵债是有效需求不足的催化剂，而进入超少子化时代后社会潜在劳动生 ………………………………