大宗商品策略 | 黑色板块结束连续上涨——周报231203

报告日期2023年12月3日本周（1127-1201）市场逻辑整体逻辑：缺乏强宏观驱动。1. 人民币震荡偏强，但暂也不具备快速升值的动能。近期人民币的升值与美元指数的回落从时间和幅度上都比较一致。从财政的角度看欧洲在能源上的支出可以减少GDP的0.8%，美国的消费在超额储蓄收窄、居民税收支出增加下会被抑制明年美欧之间的经济增速有望快速收窄，美元指数面临下行风险。但考虑到美联储降息预计发生在明年中，而欧央行降息发生在年初，且短期欧洲经济并未显示出明显强于美国的势头，因此在短期美元恐怕仍有支撑。2. 人民币的升值终结了商品此前的内强外弱之格局。无论是否去除汇率因素，内外商品的比价在7-10月间都是向上的，这蕴含了人民币持续的贬值预期；而当下，由于人民币升值，商品多数呈现内弱外强之格局。3. 在汇率压力解除的情 ………………………………