陈兴：“脱缰”的市场利率何时回归？（中泰宏观）

核心观点偏离终归收敛，路径决定取向。自本轮疫情以来流动性尤为充裕，下半年这种状态会否改变，成为市场关注的焦点。基于实际运行情况的考量，央行在Q2货政执行报告中较Q1删去了“市场利率围绕政策利率波动”的表述。不过，两者之间的偏离并非常态，最终将以何种方式趋于收敛，决定着货币政策的取向。降息条件苛刻，收敛概率不高。降息是可能的收敛方式之一，不过需要同步调整逆回购和MLF操作的利率水平，在当前的环境之下，我们认为，出现对称式同步降息的概率并不算高，央行在货币政策执行报告中也再次强调“坚持不搞大水漫灌”。因而市场利率向政策利率靠拢将成为收敛最具可能的实现路径，这意味着DR007利率水平将面临系统性抬升。地产如果见底，向下偏离回归。首先，从历史经验来看，地产销售增速的下行，确实会引发 ………………………………