【零售丨倪华】莱绅通灵(603900)：深入布局三四线，下半年开店加速，加盟占比提升显著改善利润率

观点 公司2017实现营收19.6亿元（+19%）、归属净利润3.1亿元（+40%）。Q1-Q4分别实现净利润1.1亿、0.81亿、0.55亿、0.63亿元，单季度利润分别同比增长31%、35%、81%、36%；收入分别同比增长22%、9%、25%、20%。 加快拓展三四线加盟商。截止2017年底公司门店总数为712家，其中直营店/直营厅/加盟店分别为110/206/396家。2017年净新增门店134家，下半年为开店集中期，上半年、下半年分别新开40家、94家。新增门店以三四线城市加盟店为主，在河南、安徽、浙江等省份拓展良好。预计公司2018年的开店数量在150家甚至以上。分门店类型来看，直营店/直营厅/加盟店2017年分别实现收入6.2/7.4/5.8亿元。公司渠道下沉充分，将充分受益于三四线消费潜力释放的红利，保持良好展店速度。毛 ………………………………