降息无用，降准可期（中泰宏观 梁中华）

中泰宏观每周思考第10期，中泰宏观首席分析师 梁中华当前货币、融资均降至低位的情况下，经济下行压力加大。近期市场对于央行降低基准利率的预期也有所上升，那么降息真的能起到稳定货币和融资、托底经济的作用吗？我们认为降息本身的作用并不大。摘要1、基准利率已“力不从心”。早在2013年我国贷款利率基本就实现了市场化，当前商业银行运作的市场化程度更高，市场上实际的贷款利率水平是银行基于成本、收益和风险定价的结果。例如2014-2015年央行连续降息后，较基准利率上浮的贷款占比反而大幅提升，基准利率对市场利率的影响有限。2、融资主体“缺位”是关键。低利率并不必然会促发货币和信用创造，信用要扩张，要有加杠杆的主体才行。过去的 ………………………………