【东吴电新】湖南裕能：铁锂龙头逆势扩张，盈利底部确立反转可期

盈利预测与估值投资要点铁锂正极空间长期超越行业增速，阿尔法强。1）铁锂电池较三元电池成本仍低 0.1 元/wh，快充、能量密度性能提升，续航里程也可达 700km以上，向中国高端车型渗透趋势明显，我们预计国内份额长期维持60%+；2）海外车企自 2025 年起，新平台入门级车型将引入磷酸铁锂电池，2023 年海外铁锂渗透率仅 15%（靠中国整车出口），我们预计未来渗透率有望提升至 40%；3）储能市场持续高增，24 年预计储能电池出货量增速 40%+，后续维持 30%增长，已全部切换铁锂。综上，我们预计 2024 年铁锂正极材料需求 200 万吨，同比增长 37%，25 年维持30%以上增长。行业扩产放缓，盈利底部确立，24H2-25 盈利拐点可期。融资困难+盈利底部双重因素影响下，新建项目暂停，我们预计 2024 年产能约 290万吨，同比增长 38%，2025 年 340 万吨，同比仅增长 16% ………………………………