流动性改善以来信用市场表现如何，后续怎么看？

【天风研究·固收】 孙彬彬/谭逸鸣（联系人）摘要：流动性改善以来，信用债一级发行有何特征？对比2015年以来岁末年初的信用债一级市场表现，当前阶段一级发行呈现以下特征：整体来看：2021年1月以来，信用债一级市场发行小幅回暖（但低于前两年同期）；高等级主体净融资大幅改善；中长期、中低等级信用债发行比例有所提高；城投债发行比例持续提高，净融资得到大幅改善；地方国企信用债净融资也得到明显修复。具体来看：城投：AAA主体净融资明显改善；高层级、交易所城投债发行占比有所下降；中高等级城投债发行利差持续走高延续2018年以来的信用分层现象；中低等级、中长期限城投债认购情况不太理想。产业：随着信用冲击的影响消退，叠加融资环境 ………………………………